年净利润增长25%，净值产收益率18.7%

湖北百货龙头，重点 　　年，公司加速武商特色全渠道销售场景打造，加大与线下实体店融合，增强线上线下销售导流效果。探索自主运营项目跨境购新模式，推进B2B企业集采规模化、常态化。同时，在移动端发展、消费者体验等方面开展经营创新，加大技术研发投入，提升网站平日流量、日均活跃数，打造特色数字化智能零售模式，增强市场竞争力。

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未来看点

梦时代

加快梦时代广场建设脚步，紧扣消费升级趋势

81.67万平米的单体零售项目，有点吓人哦

梦时代广场位于武昌中心城区，总建筑面积约81.67万方。

公司尝试引入乐高探索中心、室内主题乐园、冰雪乐园、海底世界、科技馆等项目，涵盖百余项功能性服务和近千个服饰品牌专卖店及部分餐饮娱乐设施，从而形成华中最大的“室内滑雪场”、中部首家与商业综合体结合的“海底世界”、国内最全“奢侈品一条街”。

年A地块已顺利摘牌，各个主题项目完成可研分析，按照年发展目标，工程建设将完成A、C、D地块主体结构封顶，乐园及酒店项目也将尽快落地，初步计划年集团60周年庆之际开业。

梦时代广场项目投资较大，短期可能带来较大资本支出，但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。

年就可以开业了耶！

风之弈

不惧购物中心开业潮，品牌优势树立强壁垒

据不完全统计，武汉目前规划及在建大型商业体达26个，其中鄂武商主力门店所处武广商圈周边待开业项目最为密集，达11个，从项目定位及规划体量两个角度看，万象城及恒隆广场为该区域拟开业商业体中最具竞争力的项目。对部分与武汉具可比性的新一线及二线城市已开业恒隆广场及万象城一楼品牌统计，恒隆广场在该类城市主力店以轻奢品牌为主，万象城引入一线奢侈品牌较多。品牌角度，一线奢侈品牌在新一线城市平均开店1-3家，武汉目前一线奢侈品牌大多门店数仅1家，属于开店数量相对较少的新一线城市，具备继续开店潜力。由于武汉分为三镇的特殊地理格局，在一线奢侈品牌已在汉口开店情况下，未来新开店有望在消费能力迅速崛起的武昌布局，对鄂武商主力门店影响相对较小，而公司在武昌市场储备的梦时代项目有望提供中高端品牌新供给渠道。 　　填补武昌高端商业空白，再造“武广商圈”。目前来看，武昌区域范围内商圈较为分散，梦时代广场所在的街道口-中南路商圈是目前武昌层次最丰富，辐射范围较广，交通通达度极高的商圈之一。以梦时代广场为中心半径1公里左右范围分布着十多家大中型商业体，但从档次定位上来看，仅群光广场拥有部分轻奢品牌，定位相对较高。而从整体武昌来看，定位相对中高端的也仅有汉街万达、光谷K11、群光三家。武商梦时代广场预计或年开业，定位为超高档购物中心，鄂武商凭借自身在省内的强势招商能力，其或将成为一线奢侈品牌开武汉二店的首选地点，打破整个武昌地区目前缺少一线奢侈品牌的格局，成为整个武昌地区最具竞争力的购物中心，在江南地区再造“武广商圈”。

居民购买力提升，商品和购物体验升级

商品端来看，年12月1日起我国进一步调降包括化妆品、箱包、服装等众多消费品品类共项商品的进口关税，平均税率由17.3%降至7.7%，叠加前期消费品税率政策组合拳，有望持续引导相关品类商品国内外差价收窄，促进可选消费回流。年国内限额以上零售额中化妆品、黄金珠宝等可选品类增速同比均出现较大幅度提升。业态定位来看，年12月全国家重点零售企业中，购物中心业态销售额同比增长6.7%，维持年以来较高增速，高于其他实体业态平均增速水平。综合来看，定位于中高端的购物中心龙头企业，有望在本轮消费回暖和体验业态升级中获益。 　　近年来公司在老店业绩保持稳健提升的前提下，次新门店逐步走出培育期，进入利润快速增长阶段，众圆、黄石等大体量次新购物中心年已分别实现净利润万元、1万元，预计次新店有望在年延续为公司贡献业绩弹性。中长期来看，位居武汉核心地段的梦时代广场项目，有望在公司武广商圈主力店成功运营经验的基础上进一步满足城市品质消费和体验升级需求。

雪球大咖观点

鄂武商净利润大概10-11亿，非现金的费用在3.8亿左右，这3.8亿是折旧和摊销，其中最大的又是建筑物的折旧和土地使用权的摊销，实际一年经营现金流净额，很快就能接近15亿，梦时代上线，这个数字很快能突破20亿，当然，会有年度正常资本开支，但主要开支基本都锁定了，假如公司想提高股东回报，办法是很多的，这个也得观察，当然，不排除还会有一定规模的增发，本来上一次增发准备融资20亿，但机构临阵脱逃了，最终参与的都是大户和公司管理层及员工，增发缩减成了10亿，！

鄂武商在这个板块已经严重被市场错杀和低估。市场的偏见或许是价投的历史性机会!无论从鄂武商自有物业，门店核心位置价值，还是从其VOE，PE，以及员工持股方面，现在都是历史性的好机会

鄂武商极为明显的体现了低租赁费优势，这个优势的基础是鄂武商极高的自有门店优势。

鄂武商早期武广是租给和庄胜的合资公司，租金大概万，后来银泰神助攻，提请董事会提高租金到2亿，打了官司了，最终涨租到1.5亿，涨了%的租金，后边顺利的赶走了庄胜零售最重要的是单个项目的零售产值和高平效，就是旗舰项目才能持久生存，这和市场消费能量，还有品牌商的布局是有直接关系，不是渠道运营商能改变的。

商业这个行业，有两份利润，一份是卖货或者收租的收益，一份是物业土地升值的收益，想两份都拿，就得自持，业主才会大规模投资保持物业竞争力，产权和经营权不统一，会有各种问题逐渐出现，百盛官司都不知道打了多少，这种轻资产的模式大家都玩过了，做成了确实赚钱快，但现在都在转行重资产，天虹和茂业商业最赚钱的门店都是租的，我觉得这是隐患，你赚钱的工具不是自己的，随时可能失控。

从数据来看，和其它公司主要的区别还是收租业务赚钱，所以鄂武商一定程度上可以暂时理解为一个收租业务的公司（可扩展性想象空间就差很多了），而不是零售公司。收租业务核心是位置，收入不涨这几年靠利润率提高维持的增长也基本到头了（三季度的数字就很不好看了）。所以在梦时代开业之前大家可能还会把他当成一个收租的公司看待而不是成功的零售企业，市场也会按照收租类公司进行估值。股价要有大的起色可能还要看梦时代的开业，照常理梦时代成功概率应该蛮高，但知道开业经营之前谁也说不好。

我还是保留观点自有物业优势明显，缺点也很明显：就是无法快速扩张。如果无法开源，过份依赖节流，利润很难大幅度扩张。容易掉入价值陷阱，变成类共用事业股。租赁物业的缺点确实如你所说存在租金上涨的风险，不过优势也很明显：就是扩张速度快。特别是如果成功的商业模式一旦确立，那么快速复制扩张就成为快速成长的关键。我们看看国内零售业的格局，基本都是小市值。能不能快速扩张，是最重要的指标。至于你说的重资产成为主流，那我是不认同的。目前重资产的万达广场吾悦广场这些，本质是地产，不是零售。

风之弈观点

鄂武商A是低估的好公司，我对鄂武商好感还在发现重庆百货之前。具体说，茅台03推荐的时候，我就







































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